避险情绪推升债市走高
本文摘要:进入7月下旬以来,受疫情等致使避险情绪升温、经济基本面无近忧但有远虑、货币政策仍有宽松空间与利率债供给重压有限等影响,国债期货继续走高,并不断创主力合约阶段新高。

进入7月下旬以来,受疫情等致使避险情绪升温、经济基本面无近忧但有远虑、货币政策仍有宽松空间与利率债供给重压有限等影响,国债期货继续走高,并不断创主力合约阶段新高。后期看,降准过后政策边际转松,将来资金面无忧,债市将重回基本面主导,中期债市依然看涨。

基本面短期无忧,但后期重压不断加强。7月中旬公布的国内6月经济数据显示,短期经济数据依然延续韧性,但短期经济数据的偏强并不可以证伪下半年经济下行重压边际加强。伴随后期地产大概率下行、内需依然不振、出口大概率走低,市场常见预计下半年经济下行重压较大。特别对贸易数据而言,6月进出口继续维持较快增长,整个二季度乃至上半年,外贸都处于高速增长中。但值得关注的是,从防疫物资来看,由于高基数缘由,防疫物资已经连续四个月对出口同比构成拖累,将来大概率仍会继续拖累出口。短期来看,宽松背景下的国外需要仍然对出口有支撑。中期来看,国外疫情得到缓解、宽松政策力度大概率减弱、服务业逐步恢复后,过去透支的消费将被削弱,除此之外,欧美工业产能借助率仍有提高空间,国外产能恢复加快同样将降低进口需要。整体来看,下半年出口增速重压不减。中期来看将对国内经济形成肯定拖累。

LPR价格暂未调整,仍无碍将来政策进一步宽松。此前伴随央行超预期全方位降准后,市场对于本次LPR价格可能下调的预期较强,但从公布结果来看,LPR价格保持不变,连续15个月维持不变,这整体是符合大家的预期的。一般来讲,LPR价格等于MLF+银行点差,在央行并未下调MLF利率,仅有央行的全方位降准的首要条件下,银行并没主动压降利差的动力,因此大家觉得LPR价格保持不变是符合预期的。最新LPR维持不变,与本月的中期借贷便利利率并未改变、银行压降点差依然存在重压与外部制衡原因有关,这与减少实体经济本钱的初衷并不背离。将来,央行将继续维持流动性合理充裕,并将继续促进中小微企业的筹资本钱稳中有降。货币政策“稳”字当头的首要条件下,后续MLF利率降低依旧可期。同时,MLF现在存量规模依然较大,伴随到期的临近,将来仍有降准空间。

国外疫情反弹、国内零星病例散发与中美关系趋于紧张,短期市场避险情绪有所升温。从最近疫情数据来看,欧美疫情出现明显抬头的迹象,特别是英国、西班牙与法国等国家新增病例明显增加。东京奥运会已经开幕,截至上周末奥运会部分员工与运动员感染病例数已经超百人。短期令市场对后期疫情再度反弹的担心有增速减。受上述影响,最近海内外市场风险偏好未继续提高。除此之外,国内来看,南京禄口机场疫情向外围扩散的迹象比较明显,同样对市场的风险偏好有压制。除此之外,最近在天津举行的中美谈判来看,短期双方关系趋于紧张,市场避险情绪升温。后期伴随欧美、东南亚与东京奥运会疫情的持续反弹,需继续关注疫情担心再起对风险资产的打压。

地方债三季度供给重压有限。从发行进度来看,2021年3—7月已发行新增地方债18446亿元,占全年新增债额度的43.2%。其中新增地方专项债13159亿元,占地方专项债新增限额的37.9%。新增地方通常债5287亿元,占地方赤字的66.1%。还剩下24230亿元新增地方债未发。

从目前已经公布的三季度计划披露状况来看,19个省、4个计划单列市完整披露2021Q3地方债发行计划。上海、安徽仅披露7月地方债发行计划,青海仅披露8月地方债发行计划。合计规模21689亿元。7月、8月、9月发行比率分别为32%、45%、23%,并没超出往年水平。整体看,利率债供给短期对市场的影响有限。

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